石油剛性需求支撐油服行業未來至少40-50年持續發展。油田服務是油氣開采必不可少的技術支持。根據EIA統計,目前全球石油儲量1.8萬億桶,日消耗量大約9000萬桶,可供開采40-50年。隨著油氣開采逐漸走向深井、水平井和深水區域,油田服務的重要性更加顯著。油氣勘探開發難度逐漸增加,油服投資額不斷加大。2013年全球油服市場規模達到3864億美元,預計2014年同比增加8%,能夠達到4170億美元。未來5-10年全球油服行業規模不斷擴大,年復合增長率將達到8%-10%左右。

頁巖氣的發展和石油機械行業改革將推動我國油服行業發展。根據我國十二五規劃,2015年末探明頁巖氣地質儲量6000億方,可采儲量2000億方,年產量達到65億方。2020年探明可采儲量20000億方,年產量達到600-1000億方。目前涪陵頁巖氣主要進入川氣東輸管線進行銷售,頁巖氣入網價格約為1.65元/方,國家補助0.4元/方,合計2.05元/方,而涪陵區塊頁巖氣成本價格大約1.96元/方,中石化涪陵區塊頁巖氣已經實現經濟化開采。我國石油行業正在從大規模投資建設向更加追求效率和公平發展,改革后的石油行業將會更加注重公平化、效率化,民營油服企業將獲得更大的發展空間。

油氣區塊運營的盈利模式分析。目前大量民營企業參與海外油田區塊開發,包括區塊購買獨自開發、與專業伙伴合作開發及為業主進行增產服務分成等方式。油氣田區塊運營是風險較大的一項作業,需要作業方具有較強的地質油藏能力,對區塊有較深的認識,才能有效的減少區塊運營中遇到無油氣區塊,最大限度降低企業在油田區塊運營中的潛在風險。所以,我們認為,具有較強地質油藏能力的企業跟業主簽署增產服務分成合同是油服企業進行區塊運營的最好方式。其次,如果沒有較強地質地球物理能力可以與專業的油氣開發公司合作開發。

短期關注海外業務進展順利的油服企業,中長期關注國企改革和頁巖氣的發展。中國石油行業勘探開發支出只占據全球石油行業勘探開發支出的13%左右,相當于美國的1/3左右,油田服務行業會因為某些地區的勘探開發活動調整而出現短暫下降,但油服行業和石油行業一樣是全球流通的行業,在目前我國石油勘探開發短暫調整時期,短期內我們把重點放在海外業務開展較順利的民營油服企業。中長期來看,石油行業國企改革和頁巖氣的發展將推動我國油服行業發展。中石油、中石化內部依附大量油服公司,大約能夠占據陸上油服工作量的90%左右,改革之后民營公司能夠直接與國企油服公司公平競標,作業靈活、追求效率的民營油服公司將更具有競爭優勢。

投資建議:維持油服板塊“強于大市”評級。上半年油服板塊調整充分反映了部分地區勘探開發活動波動對油服行業的影響,我們預計下半年油田服務工作量會有所提升,同時看好行業中長期發展前景,維持油服板塊“強于大市”評級。A股上市公司中,維持杰恒泰艾普(300157)、杰瑞股份(002353.SZ)“強烈推薦”評級,維持海默科技(300084)、惠博普(002554.SZ)、吉艾科技(300309.SZ)中海油服(601808)“推薦”評級;H股上市公司中,建議關注安東油田服務(3337.HK)、百勤油服(2178.HK)。

行業風險:國內非常規油氣資源勘探開發進展低于預期;市場競爭導致石油機械設備及增產服務盈利能力下滑。